连续3月销量下滑，6月是客车行业拐点。2014年6月共销售各类客车23,502辆，同比下滑7.9%，连续第三个月出现下滑。主要细分市场中，座位客车同比下滑19.6%，公交客车同比增长27.9%。我们认为座位客车销量大幅下滑是去年同期基数偏高所致，下滑趋势不可持续，而公交客车在政策驱动下将延续此前的高增长态势。因此，我们判断6月份是客车行业拐点，从7月份开始客车销量有望强劲反弹。

　　座位客车下滑趋势或将扭转。13年6月是部分城市实施国四排放标准前的最后一个月，实施预期导致6月份透支7、8月份部分购车需求(主要为国三座位客车)。基数偏高使14年6月座位客车销量同比下滑19.6%。

　　但随着全国范围内国四排放标准稳步升级，国三客车将停产，库存也逐渐被消化，提前购买现象不复存在，座位客车销量将扭转大幅下滑趋势回归到正常的增长轨迹。同时，座位客车出口一直保持较高增速，为座位客车销量增长开辟了新的通道。我们预计2014年座位客车销量14~15万辆，与2013年基本持平。

　　受益推广政策，纯电动客车开始放量。2014年6月共生产纯电动客车1,005辆，而去年全年产量为1695辆，放量迹象开始显现。由于纯电动公交是各示范城市推广应用新能源客车的首选，我们判断6月份部分较为积极的示范应用城市已经开始落实前期的推广政策，加紧采购纯电动公交，以完成年底的考核指标。随着年底“考核期”的临近以及财政补贴资金的陆续到位，下半年将会有更多的城市开启采购工作，新能源客车尤其是纯电动客车的销量增长有足够保障。同时，近日出台的车辆购置税减免政策可降低新能源客车购置成本，进一步增强新能源客车的吸引力，助力下半年销量大幅增加。

　　6月主要客车厂商仅金龙和中通销量实现正增长。6月三龙合计销售各类客车8,839辆，同比增长5.7%，公司大、中、轻型公交客车同比增幅均超过50%，贡献本月主要增量。中通客车依靠其在中、轻型座位客车市场的良好表现，共销售各类客车1,520辆，同比增长17.7%，整个客车行业表现最好。宇通客车由于去年同期座位客车销量数据偏高，6月销量同比下滑13.9%，但校车和公交客车销量保持良好增长势头，我们预计7月份开始公司销量将扭转下滑势头恢复正增长。

　　重点推荐宇通客车。我们认为宇通客车作为行业龙头，品牌、技术优势明显。公司在插电式混动客车领域钻研多年，技术积累丰富，产品成熟，并将于下半年推出E7等一系列综合竞争力较强的纯电动客车产品。公司新能源客车产品线完善，新能源客车产品竞争力强，我们维持宇通客车“强烈推荐”评级。