不少人认为京东自建物流系统的巨额投入是个财务包袱，每年摊销、折旧得多高呀。看了《招股章程》才知道担心是多余的。更有甚者，京东借鉴房地产企业经验成功地把包袱变成了引擎!

　　首说怎么不是包袱。2011年和2012年，电子设备、办公设备、仓库设施、软件的折旧分别为7344万元和1.69亿，土地使用权摊销分别为26.5万元和956.5万元。京东这两年的亏损分别是12.84亿和17.29亿，与摊销不在一个量级。

　　再说为什么是引擎。人们对地产公司的“价值重估”游戏或许并不陌生。去年我点评过一家大型房地产公司，它持有大量写字楼、商场、停车位，这些“投资性物业”成为它们调节利润粉饰报表的“蓄水池”。投资性物业估值年年涨，日子好过就少涨点，业绩压力大就多涨点。弹指间就可虚增利润十几亿，成本就是给估值师的一点点费用。价值重估游戏还有一宗妙处。根据相关会计税则，投资性物业在持有期间的公允值变动不予考虑，通俗讲就是吹牛不上税!以这家地产企业为例，2013上半年获得营收152.3亿，同比微涨4.67%。由于销售成本增长32.16%，以至毛利润从67.09亿降至48.66亿。但该公司却以“投资物业公平值变动”名义增加收入14.76亿(相当于净利润的35.82%)，掩盖了利润的剧幅下降。

　　此次招股，京东已开始铺垫：将主要的物流资产列为“长期资产”(long lived assets)。所谓长期资产是能给公司带来长久效益的资产，不仅不需要逐年计提折旧，还可象房企那样玩“价值重估”游戏。

　　京东当然不屑于做一家物流或物流投资公司，正如麦当劳也不愿成为一间地产公司。但京东投资物流的兴致持续高涨，2013年10至2014年未将投资24~34亿元用于建设仓库及购置相关设备。京东自称：在物流建设方面的大投入还将持续一些年(a number of years)。若有一天网上商城赔钱，物流投资赚钱，京东还是会被认做物流资产投资。