宇通召回430辆缺陷客车据宇通客车向国家质检总局递交的召回报告,决定自2012年11月28日起,召回自2010年5月至2012年11月生产的宇通牌ZK6809HC9客车,共计430辆。

    我们认为该事件对公司影响为中性原因在于:1)本次召回主要是由于车桥供应商的制造原因,造成局部焊接缺陷,并非整车厂原因;2)召回车辆数量较少,约占公司2011总销量1%;3)即使公司独自承担本次召回费用,我们预计总费用也仅为150万,约占公司2011年净利润的0.1%;4)本次召回彰显公司对客户的负责态度,对于公司进一步巩固自身在行业中的品牌形象有正面作用。

    短期股价缺乏上涨催化剂,但我们依然看好公司的长期增长前景

    由于1)11/12月份校车销售进入淡季,2)受宏观经济影响,目前长途客运需求较为疲弱,3)同期较高基数,我们预计11/12月份公司客车销量同比持平,增速出现放缓,短期内公司股价缺乏上涨催化剂。但我们对公司长期增长依然看好,主要基于:1)校车市场潜在空间巨大,普及率提升是大势所趋;2)我国城市化率不断提升、城市拥堵问题促使各城市大力发展公共交通,公交客车增长前景广阔;3)消费升级带来旅游团体客车稳定增长。

    估值:维持“买入”评级和30.75元目标价不变

    我们维持盈利预测不变,预计未来3年净利润复合增速约为15%。公司当前股价对应2013E PE 约为9.4x,处于公司过去5年历史估值低端。考虑到公司业绩增长稳定性和较低的估值水平,我们维持买入评级。我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为7.5%)。